余额宝是服务创新而非金融创新-资讯中心
2014-03-30 23:36:34   来源：缝配信息网

        出生不到一年的余额宝，凭借在线金融概念，赚足眼球、赚满规模，但谈不上大赚赢利，“两会”期间也引发诸多讨论。
 
  　  余额宝运作机制表明，其背后只是天弘基金的一款货币基金产品，之所以快速发展，实际上是凭借给客户带来的超强服务体验；而要给客户这样的服务体验，必然要有高投入，从而导致成本高，财务上难很快见效。但人气提升带来的商业协同效应和商誉发展，必然会给阿里巴巴以及天弘带来其他收益，比如规模经济效应带来的潜在收益的提升。

　　余额宝的创新在于开拓了基金销售渠道

　　从各方关系看，余额宝并不算金融创新，它挂钩的金融产品是一款货币型基金。严格地说，余额宝只是基金公司在互联网公司销售渠道上的一种拓展。基金公司的销售渠道通常有三种：银行代销、专业销售公司代销、基金公司直销。其中，由于银行的专业信誉、网点优势和庞大客户基础，银行渠道通常是基金销售的最主要平台。

　　余额宝作为一种新型的网上基金销售模式，成立伊始就显现了强大生命力。正如银行销售基金的强大能力在于客户基础和网点优势，余额宝销售基金的超级强大能力，也在于原支付宝的庞大客户群。与余额宝对接的天弘增利宝货币基金的规模，在余额宝上线前一月的2013年5月29日的份额为2.01亿元，余额宝于2013年6月13日上线后，当月末余额为42.44亿元，2013年9月末暴增到556.53亿元，2013年底更是加速上涨到1853.42亿元。根据最新报道，基金规模到今年3月已经达到5000亿元。

　　据Wind统计，从收益比较上看，余额宝对接的天弘增利宝货币基金2014年以来（至2月24日）的累计收益率，在所有可比的268只货币基金中，仅排31位；同期累计收益为0.95%，而排名第一的货币基金实现收益为1.09%，排名前八的货币基金产品都实现了1%以上的收益。可见，余额宝并不是靠收益取胜，而是靠服务体验取胜。

　　余额宝优势在于客户体验

　　首先，余额宝购买便利。余额宝产品设计针对性很强，“余额理财”有很强的针对性，充分考虑了客户的流动性需求。庞大支付宝用户的资金分布特点是个体规模小、但总体规模不小。互联网公司经过前几年的开发，普遍积累了庞大的客户群和可观的资金量。但由于分布散和个体规模小，一直未受到重视。基金公司虽然一直在宣传货币基金是家庭良好的先现金管理工具，但在销售实现手段上一直未有创新。余额宝网上购买的便利设计，是赢得客户的首要优势。

　　其次，余额宝结算公布方式有创新。货币基金公布产品净值时，一般不累计净值，通常只公布“每万份基金净收益”和“7日年化收益率”，即货币基金产品份额的净值每日均是1.00元。货币基金收益虽然天天计算，但基金管理给持有人的结算却不是日日进行，通常隔段时间后再将累计收益转化为份额，增加持有人份额数。余额宝则能做到日日结算，每日将收益转化为基金份额，归入到持有人名下，这样投资者可以看到每日都有入账，给人一种“余额宝”比其它基金产品能赚钱的“幻觉”。现在很多货币基金也开始采纳收益每日分配的做法。可见，余额宝等产品的出现，促使传统金融机构更加重视客户体验，也可算作余额宝们的社会正面功效。第三，余额宝结算速度更快。即使在基金公司的直销平台上，传统货币基金的购买到账时间都是当日买卖、当日结算、次日入账；赎回则是当日买卖、次日结算、第三天日入账。有些券商的现金类资产管理理财产品赎回到账时间甚至是第5日的晚上。而余额宝则做到了当日购买、当日份额确认，或者当日赎回、次日资金到账；同为网上交易（当前银行渠道和基金直销平台，也都为网上交易，很少有投资者在到柜台购买），余额宝资金、份额的结算速度比传统货币基金购买要快了整整一个工作日。

　　余额宝非无风险，也非银行吸血鬼

　　余额宝本质是货币市场基金。货币市场基金虽然是低风险的金融投资工具，但并不是完全无风险的，余额宝具有所有货币基金产品的一切风险。对投资者而言，钱转入了余额宝，就是购买了货币基金。对于沉淀在“支付宝”上的资金来说，余额宝不失为一种很好的现金自动管理工具。

　　由于余额宝的服务创新，大量资金被吸引加入。便利的购买方式、每日结清并转化为份额的及时收益公布、以及当日成交确认并到账的快速结算，使余额宝具备了其它货币基金不具有的全新服务体验。但市场似乎有意无意忽视了余额宝的服务创新，而是将关注重点全部集中在它的高收益上，并将高收益与货币市场上的资金紧张和高利率状况结合，将银行间资金紧张归咎于余额宝的“抢钱”。这实际上是混淆了余额宝高收益与货币市场高利率间的因果关系——市场高利率导致了余额宝的高收益，而不是相反。

　　何况，从收益比较上看，余额宝所联结的天弘增利宝货币基金的收益，在市场上并不是最高的，排名有时还落在前10%的梯队外。Wind数据显示，2014年1月1日-2月25日，余额宝的7日折算年收益率平均为6.44%，在260余只可比产品中排名34，而同期市场超过6.7%收益的货币产品有近20家。余额宝凭借服务创新取得了销售的爆发式增长，如果因此说余额宝是银行“吸血鬼”，那么所有的货币基金都是银行的“吸血鬼”。这样说，实际上是为银行漠视客户服务创新需求的不作为唱赞歌。

　　余额宝的出生时机也很有利于其快速成长。它成立之时，正是中国货币市场“钱荒”爆发之时，银行间市场短期资金利率高涨，许多机构突然面临头寸紧张的局面，利率期限结构出现了罕见的扭转、倒置现象。生逢其时的余额宝正好快速聚集起规模庞大的社会闲置资金，借着货币市场上利率的持续高位运行态势，又强化了其服务体验的美誉度。

　　余额宝收益率下行是大概率事件

　　首先，利率期限结构的恢复不会受信用风险的影响。2013年利率曲线的扭转、倒挂，主要是受到准备金市场成为货币政策实施手段这一货币机制重大转变影响的结果。转换过程结束、新货币机制开始运行后，利率曲线将逐步回归正常。这一回归进程显然还未结束，利率曲线形状虽然经过前期的大幅修正，短端已下降较多，但短端仍然过于陡峭，中短期间过渡不够平滑。

　　从利率期限结构复归正常的过程可以看出，回归过程先是长端上行，改变利率曲线的最不正常的扭转状态，随后中短段慢慢下行；从流动性变化情况看，中短端仍有可能再下行。

　　其次，流动性格局将延续平稳。当前信贷、货币增速平稳，市场监管也不会太过激进。随着商业银行等金融机构的资产结构和表外业务调整的完成，银行间市场的流动性紧张程度上升，但资金成本却大为下降，集中表现为银行间市场的同业拆借回购利率大为下降。余额宝未来要想保持比较高的收益率，就只能搞“短存长借”，这样一来资产负债期限错配的风险就不可避免要上升。

　　第三，信用事件或能促进风险定价。当信用风险事件发生后，市场在度过初期的违约事件冲击后，债市将会分化，资金移向会带来无风险利率的下降。